四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来银(yín)行(xíng)业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民(mín)币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用合作联社）下调(diào)人民币(bì)存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发(fā)而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背(bèi)景(jǐng)来看，多(duō)方(fāng)观点认为(wèi)，本(běn)次存款利率新规(guī)主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，降低(dī)银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济复(fù)苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知存(cún)款则集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是(shì)针对(duì)特(tè)定(dìng)存取(qǔ)需(xū)求(qiú)的客户(hù)，面(miàn)向(xiàng)范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款和协定存款在银行(xíng)存(cún)款中占比不高，以四大(dà)行(xíng)的(de)单位(wèi)通知存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)的(de)数据显示，协定存款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银(yín)行行长易(yì)纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十年的(de)数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略(lüè)低于(yú)潜在经济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首(shǒu)席(xí)经(jīng)济(jì)学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一(yī)市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来(lái)的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下，银行出于(yú)自身经营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下(xià)调，并(bìng)且(qiě)完成存(cún)款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空间(jiān)。存款利率机(jī)制创(chuàng)设(shè)以(yǐ)来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在(zài)活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行(xíng)一季度(dù)净息差水平均(jūn)创历史(shǐ)新(xīn)低，当(dāng)下(xià)调(diào)利(lì)率(lǜ)有(yǒu)助于(yú)降(jiàng)低银(yín)行负债成本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷(dài)的(de)积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场研究员还(hái)关注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年来(lái)国(guó)内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增(zēng)加(jiā)及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较(jiào)快，部分银行根(gēn)据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵(líng)活(huó)调(diào)节存(cún)款利率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范(fàn)化(huà)解重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定(dìng)音(yīn)之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也(yě)被认为(wèi)维护金融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本(běn)次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银(yín)行的对公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加(jiā)资产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银行(xíng)业存(cún)款定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于改(gǎi)善银(yín)行(xíng)盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银(yín)行负债端(duān)成(chéng)本下(xià)降，也(yě)为(wèi)资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降(jiàng)低(dī)实(shí)体经(jīng)济融(róng)资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄趋(qū)势，特别(bié)是中小行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定(dìng)存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏(sū)的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗年四(sì)季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表(biǎo)明(míng)，当前货币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济提(tí)供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政(zhèng)策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策(cè)充(chōng)裕(yù)延续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调并不(bù)等于政策利率(lǜ)就必(bì)须进行对等下调(diào)，市场不(bù)应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观(guān)点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动(dòng)力(lì)依然不(bù)强(qiáng)，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复带(dài)来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还(hái)没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团队(duì)的(de)观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的(de)是，目前(qián)经济(jì)处(chù)于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要适度货币(bì)环境支持，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货(huò)币(bì)政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺激消费以及(jí)缓和(hé)银(yín)行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在(zài)评价双方(fāng)博弈(yì)观(guān)点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通(tōng)知存款(kuǎn)及(jí)协定存(cún)款两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实际(jì)存(cún)期及(jí)支取(qǔ)日(rì)相应(yīng)币种档次利率计付(fù)利息，个人(rén)和(hé)企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个(gè)具(jù)有结算(suàn)和协定(dìng)存款双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定(dìng)基(jī)本存款(kuǎn)额(é)度，由银行将协(xié)定(dìng)存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都(dōu)有一定(dìng)的(de)存(cún)款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒提出的观(guān)点是(shì)，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对(duì)于企业来(lái)说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也(yě)有助(zhù)于刺激(jī)企业投资(zī)并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融(ró自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗ng)企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需(xū)要休(xiū)养生息，特别是在前(qián)期服务业修(xiū)复后，与制造(zào)业(yè)产生循环(huán)，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模(mó)的超额(é)储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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