私(sī)募基(jī)金运作即将迎来更全面(miàn)的新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资(zī)基金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求(qiú)意(yì)见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证(zhèng)券投(tóu)资基金纳入(rù)统(tǒng)一(yī)规(guī)范，中基协实施登记(jì)备案以(yǐ)来，我国私募证(zhèng)券投资基金(jīn)行业发展(zhǎn)迅速，规(guī)模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交(jiāo)易(yì)活(huó)跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资(zī)本市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协结合私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和(hé)问题导向(xiàng)，起草形成《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》，明(míng)确底(dǐ)线要求(qiú)，针对(duì)重(zhòng)点(diǎn)问(wèn)题予以规范，完善私募(mù)证券投(tóu)资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私(sī)募证券投资(zī)基金募集(jí)、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续门(mén)槛要求上，明(míng)确(què)私募证券投资基金初始募(mù)集及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发(fā)布了修订后的(de)《私募(mù)投资基金(jīn)登(dēng)记备(bèi)案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步明确了私(sī)募登记备案(àn)标准，其中就提出私募证券基(jī)金初(chū)始(shǐ)实缴(jiǎo)募(mù)集资金规模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热议的是，基(jī)金合同(tóng)中应当明确约定(dìng)，除市场波(bō)动导(dǎo)致净值变(biàn)化外，连(lián)续60个交(jiāo)易日(rì)出(chū)现基金(jīn)资(zī)产净值低于(yú)1000万元人(rén)民币的，该私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)进入清算流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人(rén)士(shì)认为，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》在衔(xián)接《备案办(bàn)法》募集规模的(de)基(jī)础(chǔ)上，增(zēng)加了存续要(yào)求，这可以有(yǒu)效(xiào)避免《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回(huí)的方式备案的(de)“壳基金(jīn)”。此外，这也体现(xiàn)行(xíng)业(yè)的“扶强除劣(liè)”趋势(shì)，中小规模的(de)私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求(qiú)私(sī)募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为(wèi)引导投资(zī)者理性(xìng)投资、长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资，《运作指引》明确基(jī)金(jīn)合同应当(dāng)约定投资(zī)者(zhě)不少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导(dǎo)私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)提升专业投资能力，组合投资、分(fēn)散(sàn)风(fēng)险，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金采(cǎi)取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)投资于同一资(zī)产的(de)资金，不得(dé)超(chāo)过(guò)该基(jī)金净资产(chǎn)的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全部私募证券投资基金(jīn)投资于同一(yī)资产的资金(jīn)，不得(dé)超(chāo)过该(gāi)资(zī)产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银行票据、政策性金融债、地(dì)方政府(fǔ)债券、公(gōng)开募集基金等(děng)中(zhōng)国证监会、协(xié)会认可的(de)投资品种(zhǒng)除(chú)外(wài)。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基金架构应(yīng)当清晰、透明(míng)，不得通(tōng)过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方(fāng)式规(guī)避监管(guǎn)要(yào)求。私募证(zhèng)券投资(zī)基金投(tóu)资于(yú)其他私募证券投(tóu)资基(jī)金或者金融(róng)机(jī)构发行的资产管理产品(pǐn)的，应当明(míng)确(què)约定所投资的(de)私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品(pǐn)不再投资除(chú)公(gōng)开募集基金(jīn)以外的其他私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生品投资(zī)要求上(shàng)，明(míng)确(què)私募基金应当(dāng)以风(fēng)险管理(lǐ)、资产配置为目标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股(gǔ)票、债券等(děng)场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投(tóu)资者提(tí)供通道服(fú)务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理人建(jiàn)立(lì)健全(quán)内部制度，遵循投(tóu)资者(zhě)利益优先(xiān)与公平交易原则，防(fáng)范利(lì)益输送。对量(liàng)化私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)在交易系统(tǒng)安全、异常交易(yì)监控、内部(bù)管理、资料保存(cún)、产品命名等方(fāng)面(miàn)提出规(guī)范要(yào)求。进一步细化(huà)对私募证券投资(zī)基(jī)金投资运作（如(rú)衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交易(yì)）的信(xìn)息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募(mù)证券投资(zī)基金管理人和私(sī)募证(zhèng)券投资基金信(xìn)息(xī)报送工(gōng)作(zuò)要(yào)求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还(hái)要求规模以(yǐ)上私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人定期开展压力测试、建立风(fēng)险准备(bèi)金(jīn)制度(dù)等。具(jù)体(tǐ)来看，同一实(shí)际控制(zhì)人控制的私募基金管理人在(zài)最近一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿(yì)元以上的，应当持续(xù)建立健全(quán)流动性风险监测、预警(jǐng)与应(yīng)急(jí)处置、关于预警线与止损线(xiàn)的(de)风险管理制度，每季度至少进行(xíng)一次(cì)压力测试(shì)。私募基金管理人应(yīng)当结合(hé)市场(chǎng)状(zhuàng)况和自身管理(lǐ)能力制(zhì)定(dìng)并持(chí)续更新流动性风险应急预案，明确预案(àn)触(chù)发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源(yuán)的合规性进行审(shěn)查，不得由投资(zī)者或其指定第三方下达投资指令或者自行负责(zé)投资运作，不得为金融机构(gòu)、其(qí)他私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人，金(jīn)融机(jī)构资产管理产品以(yǐ)及其他私(sī)募基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆(gān)约束、投资(zī)者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位(wèi)私(sī)募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来(lái)看，私募监管的实际标(biāo)准(zhǔn)在向(xiàng)金(jīn)融机构管理标准(zhǔn抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗)看齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按(àn)目(mù)前(qián)征求意见(jiàn)稿的水平落实(shí)，执行后(hòu)会快速抹平私募基金相(xiāng)对其(qí)他资管产(chǎn)品的(de)灵活度，让资(zī)金方(fāng)的投放偏好回(huí)到(dào)策略表现及管(guǎn)理人的(de)整体运营和服务水平上，而非政策监管红(hóng)利(lì)。这将(jiāng)更有利于行业的健康发(fā)展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给(gěi)予了过(guò)渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施(shī)行(xíng)后(hòu)，新备案的私(sī)募证券投资基金(jīn)按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时(shí)为减少新(xīn)老基金的(de)套利(lì)空间，对存量基(jī)金针(zhēn)对不同(tóng)情况提出差(chà)异(yì)化整改要求，并对(duì)重点(diǎn)条(tiáo)款的整改给予充分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展(zhǎn)通道(dào)业务、不符(fú)合(hé)最低存续规模(mó)等触及底线要求的存量基(jī)金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增(zēng)投资活动获得须(xū)符合(hé)《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符(fú)合(hé)《运作指引》中(zhōng)关于(yú)投(tóu)资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券及衍生品交易等投(tóu)资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期(qī)，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基(jī)金新募集的投资者要求设置不(bù)少于6个月的(de)份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合(hé)同(tóng)变更的(de)，变更后(hòu)内容(róng)应当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基(jī)金(jīn)合同存(cún)续(xù)期限发生(shēng)变(biàn)化的，应当按照《运作(zuò)指引》修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于存(cún)量基金中无固定存(cún)续期限的(de)私募(mù)证券投资基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约(yuē)定明确的基金存(cún)续期，以促进目(mù)前存量永续基金(jīn)限期整(zhěng)改。

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